雖然遭遇了國內經濟增速下滑,基礎設施項目建設放緩等不利情況,但是湘股三一重工依然交出了一份靚麗的答卷。昨日,三一重工披露2011年年報,公司去年利潤總額首次突破100億元大關,達到107.92億元,同比增長55.55%,公司擬每10股派3元(含稅)。
年報顯示,2011年三一重工歸屬上市公司股東的淨利潤達86.48億元,同比增長54.02%,基本每股收益為1.139元。記者從年報中發現,去年三一重工各項業務中,履帶起重機無疑成為亮點之一。數據顯示,公司履帶起重機營業收入達15.31億元,同比雖然小幅下降6.1%,可是營業成本大幅下降19.54%,從而帶動該產品的毛利潤大幅增加9.92%。從各項收入來看,混凝土機械類產品實現營業收入最多,為260.46億元,同比增長46.10%,其次是挖掘機械類產品,實現營收104.71億元。
近年來,三一重工海外動作頻頻,先後在巴西、印度和美國建立工業園,前不久還花巨資收購德國普茨邁斯特。公司年報顯示,去年國際營收達到34.25億元,同比增長達到60.72%,超過國內營收48.03%的同比增幅,顯示出公司海外業務擴張勢頭強勁。
不過記者也發現,在持續大規模擴張之後,公司資金壓力陡增。年報顯示,三一重工應收賬款達到113.04億元,同比大增97.36%,超過公司營業收入同比增幅近一倍,而公司存貨也達到81.34億元,同比增長43.03%。應收賬款和存貨的大幅增長,恐將衝擊公司資金鏈。記者還觀察到,為了支持公司快速擴張,三一重工短期借款和長期借款大幅度增加,導致公司財務成本激增,其中財務費用從去年2.98億元,增加到8.07億元。業內人士表示,從三一重工相對緊張的資金麵來看,盡快發行H股融資無疑是最佳選擇。
券商觀點
挖掘機成為增收亮點
三一重工(600031)披露的2011年年報顯示,去年公司的收入和淨利潤增長超出市場此前的預期。其中,公司去年實現營業收入507.76億元,同比增長49.54%,實現歸屬上市公司股東淨利潤同比增長54.02%。分產品看,混凝土機械實現收入260.45億元,同比增長46.10%;挖掘機實現收入104.7億元,同比增長67.95%;汽車起重機實現收入42.18億元,同比增長65.04%;路麵機械和樁工機械分別實現收入16.74億元、22.40億元,同比分別增長28.31%和12.28%。其中,挖掘機市占率迅速提升成為收入增長亮點。
從年報來看,公司盈利水平維持高位,信用風險可控,核心零部件獲得突破。2011年公司毛利率和淨利率分別為36.48%和18.44%,保持曆史高位水平,說明市場擔心的價格戰並未開打;年底應收賬款餘額為113億元,相比三季度末減少35.9億元,說明公司加大了應收賬款的回收力度;年底按揭貸款餘額、融資租賃餘額分別為210.2億元和100億元,按揭發生逾期及回購合計為11.61億元,信用風險比例較低。
我們預計,公司2012年每股收益為1.49元,按照昨日收盤價12.32元,市盈率為8.27倍,而工程機械公司合理估值區間為10至15倍PE,公司現價PE處於低位水平。
值得注意的是,國內固定資產投資增速下滑可能超預期,二季度將是工程機械行業的低點。