上周回顧
資本市場：上周上證A 股指數下跌2.5%，工程機械三一重工、山河智能、中聯重科、安徽合力和柳工分別下跌3.3%、4.2%、5.3%、7.0%和7.9%；煤炭機械鄭煤機下跌3.4%；軌道交通裝備中國北車、中國南車分別下跌0.9%和3.6%；杭氧股份、振華重工、陝鼓動力、中國船舶、新研股份和機器人分別下跌0.6%、3.0%、3.0%、5.1%、6.3%和7.8%；H 股恒生國企指數下跌4.0%，三一國際、中國南車、第一拖拉機和中聯重科分別下跌0.8%、2.1%、3.1%和11.5%。
本周關注
1) 工程機械草根調研－基本麵拐點仍需等待，混凝土機械一枝獨秀：
我們近期走訪了江蘇、湖北和廣東的多個工程機械代理商，覆蓋土方機械、起重機、混凝土機械等子品種，小鬆、三一、山推、中聯、山河智能、鬥山等中外品牌，得出的調研結論包括：a）挖掘機市場仍然低迷，3 月份銷量同比下滑約40%是大概率事件；b）在市場疲軟的環境下，經銷商生態逐漸變差，終端營銷競爭激烈、成本激增、去庫存壓力大；c）多數經銷商對於4 月往後的需求仍然抱樂觀態度，判斷全年銷量同比有望持平；d）與土方機械不同，受保障房投資支撐，混凝土機械一枝獨秀，產銷兩旺。
2) 國家能源局發布《煤炭工業發展“十二五”規劃》：
與煤炭機械相關的內容符合預期，主要包括：a) 到2015 年煤炭生產能力達到41 億噸/年，與此前的媒體報道一致；b) 全國煤礦采煤機械化程度達到75%以上，其中大型煤礦達到95%以上，30 萬噸及以上中小型煤礦達到70%以上，30 萬噸以下小煤礦達到55%以上；目前全國範圍內采煤機械化程度為60%左右，機械化率的提升將有效帶動煤機需求；c) “十二五”期間建成投產規模7.5億噸/年，若按投產7.5 億噸進行粗略測算，對應的新建產能煤機需求約為1,300 億元；d) 推進煤礦重大裝備國產化，采煤機產品相對收益程度較大；e) 煤礦安全生產形勢顯著好轉，要求煤礦百萬噸死亡率下降28%以上，對安全生產的強調將帶動救生艙等煤礦安全裝備的需求；f) 我們維持未來三年煤機行業增長20%的判斷，但同時認為，長期看，隨著煤炭產能擴張節奏的放緩，煤炭機械的需求增速存在逐步放緩的可能；
3) 投資建議：
a) 工程機械：A 股工程機械2011 年和2012 年的平均PE 估值為11.1 和9.1 倍，從長期看配置的價值仍然存在，期待政策轉向為板塊提供催化劑；H 股中聯重科2011 年和2012 年PE 估值為7.7 和6.6 倍，我們維持長期看好的觀點，合理交易區間10.0~15.0 港元；b) 煤炭機械：目前行業需求穩定，企業訂單狀況良好，建議繼續持有A 股鄭煤機，H 股三一國際業績風險已經釋放，建議逢低介入；c) 軌道交通裝備：目前2011 年和2012 年的平均PE 估值為15.5 和13.7 倍，未來鐵道部招標的進度和規模、高鐵線路的通車安排、投資計劃落實情況等將是影響股價表現的重要因素；d) 農業機械：今年玉米收獲機行業景氣度將進一步提升，新產品采棉機已進入地方農機補貼目錄、量產在即，公司今年有望繼續保持高增長態勢。長期看，公司“玉米機+采棉機”的產品組合市場空間巨大，建議繼續增持；H 股第一拖拉機待股價回落後逢低介入；e) 高端工業裝備：作為高端工業裝備行業中業務模式轉變的典型代表，我們看好陝鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持；f) 海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣複蘇及海工訂單持續獲取而帶來的配置機會，建議繼續持有。
風險提示
宏觀調控及貨幣緊縮政策超出預期；鋼材價格上漲影響毛利率水平；融資銷售等信用風險加大。
