5月份工程機械板塊震蕩走低。由於銷售數據持續低迷,本月工程機械板塊震蕩走低,在“穩增長”政策刺激下出現短暫反彈,後又繼續回調。板塊全月下跌1%。同期上證綜指下跌5%,滬深300指數下跌4%。
投資繼續回落,對刺激政策期望不宜過高。1~4月份,新增固定資產投資累計完成額同比增長26.3%,增速繼續回落。國務院常務會議釋放“穩增長”信號,提升投資者對未來刺激政策超預期的期望。但考慮中央財政的影響,政府從“保增長”到“穩增長”的觀念改變,以及地方政府、鐵道部等具體執行部門受製資金麵的約束。我們認為未來政策微調主要是對衝經濟下行風險,對政策超預期的期望不宜過高。
4月份銷售持續低迷,出口保持高增長。下遊開工不足,經銷商庫存處於高位,4月份工程機械行業銷售繼續下降,挖掘機、裝載機、汽車起重機、推土機和壓路機銷量同比下滑41.9%、17.3%、52.2%、33.6%和54.6%,裝載機受礦山投資支撐,降幅有所收窄。與國內銷售形成鮮明對比,挖掘機、裝載機、推土機出口同比增速分別高達137%、62.9%、57.7%。
二季度行業銷售數據大幅改善空間不大。從調研情況來看,由於下遊開工依然不足,經銷商庫存還需2~3個月進行消化,5月銷售並未好轉。盡管基建投資恢複正常速度,但房地產新開工麵積仍看不到觸底的跡象,由於房地產投資對新設備銷售的影響較大,我們預計二季度銷售數據仍然不容樂觀。
維持行業“中性”的投資評級。當前行業靜態滾動PE為10.9倍,PB為2.5倍。目前龍頭公司的估值水平與國際龍頭基本相當,估值合理的水平。
未來工程機械行業走勢將在刺激政策高預期和實際銷售數據之間糾結,板塊將與大盤同步,維持工程機械“中性”評級。建議關注行業龍頭:中聯重科、三一重工、徐工、柳工。
風險提示:1、經濟下行程度超過預期;2、行業應收款項大幅上升。
