交流看來，公司高管對行業需求長期仍然較樂觀，短期認為下半年好於上半年，對公司則較樂觀。對公司全年35%的目標仍然沒有改變。公司今年憑借去年H股融資完成帶來的現金優勢在產品、銷售、服務等方麵出擊，大力搶占混凝土機械等市場份額，1-6月份銷售增速表現強勁，在股價表現上也如此。下半年除了關注宏觀政策外，還需要關注違約率、泵送量、三一銷售策略等變化情況。
我們預計公司12-14年EPS1.20、1.42、1.70元/股，複合增速約20%，目前股價10.03元，8.35倍PE，“買入”評級。
6月29日上午中聯重科混凝土事業部王永祥
1、今年以來房地產市場調控、投資增速下滑，下半年如何看？
混凝土機械行業今年1季度5%左右增長，2季度15-18%增長，上半年同比增長10-12%；公司混凝土機械2季度增速好於1季度，全年來看，2季度是銷售高峰，4季度次之，一般1季度和3季度最低。因此公司3季度一般環比會少一些，同比預計能有30%以上增長。公司估計7、8月份比6月份環比會有小幅下滑；6月份同比有50%的增長；今年7月份公司希望環比下滑控製在15%左右，去年7月份環比是下滑約40%左右。上半年銷售額約占55%，下半年45%左右，和曆年數據差不多。泵車占混凝土機械的58%-60%左右，與去年基本持平。
今年通過GPS監控數據看，目前客戶平均方量比去年同期略有下降，2季度平均方量約5500方左右，去年有5800方左右。從客戶訪談情況看，今年越短的車開工越少，長車非常忙。比如平均方量為5000方/月，今年有的客戶5月份56米車打了27000方，而37米的車很少出去，隻有56米、60米進不去的才會去。短車（48米以下）大量閑置。為什麽會這樣，比如不論56米還是37米都是1輛車3個人，56米的車成本是15元/方，37米的車也有12元/方，但長車的效率會高，更願意用長車，長車的使用率就高，長車盈利就好，這就是終端客戶的要求，對於他們來說不買長車沒有競爭力。
因此去年下半年開始中長、超長臂泵車需求爆發。以前52米及以上的車銷售約占10%，今年上半年52米以上的則超過51%。以前47米的車約占80%的銷量比重，今年隻有7點幾個百分點。今年長車還欠客戶70-80台車；
還有就是攪拌站增購設備，以前一般攪拌站約有3000-4000萬的設備目前的價值約有5000-8000萬，但這些設備不是一步到位，每次大約采購1000萬左右，3-4年才能達到產能。今年的泵車需求有相當一部分是以前采購攪拌站增購設備。
2、公司銷售政策在首付比例上有什麽變化？
公司混凝土機械一般首付比例10%左右，今年也就12%左右。今年5月份按揭比例約占53-54%，融資租賃約占24%；今年上半年按揭會超過40%，融資租賃會在32-35%。
3、今年違約的情況：
今年泵車違約不到200台，還有短車換長車300台，共拖回來500台，賣掉160台。去年全年違約大概200台，今年比去年稍多。（三一今年上半年僅廣東就收了200台泵車）
4、台班費：
南北單價差距很大。長江以南單價很低，黃河以北單價很高，比如60米的車大約60-80元/方，南方隻有50元左右。廣州37米的車租金接近成本，但還是願意是為了擴大使用領域，為長車拓展地盤。
5、價格
今年的價格沒有降，37米的250萬，40米-240萬，47米-370萬，52米-420萬，56米-510萬，60米-620萬。
6、銷售區域情況
今年銷售額前五位：山東、遼寧、新疆、陝西、江蘇；去年：山東、江蘇、廣東、遼寧、陝西；增速前幾位：新疆（增長100%）、東三省（50%）、河南（40%以上）今年上海增長就不錯，前2年停滯了2年，去年年底開始增長，主要是上海發展泵車時間較早，原來都是短臂車，現在更新需求較多；而江蘇不行，蘇南保有量達，增長很少，隻有個位數增長，主要是完成商混的時間不是太早，主要都是中長臂架的車，47米的多，更新需求較少。浙江比江蘇稍好些。
7、閉式係統相對於開式係統的優劣勢：
其實各有優劣勢。公司的產品優勢主要體現在速度快、穩定性好，這個特點在短車對客戶的價值遠小於長車，因此長車的優勢明顯，比如80米臂架的晃動控製在47CM的水平，晃動這個指標會隨著臂越長優勢越明顯。公司52米晃動控製在20CM以內，三一大約是52CM。
在方量指標上，公司的最大方量到了180方以上，效率高，三一可能到了160方。減震指標，公司將CIFA的技術用在了47米、52米產品上，8、9月份將會切換到其他產品上，主要是對52米以下的產品，長臂產品都是使用減震新技術。一般來說，閉式係統衝擊小，但成本高、散熱性能稍差。
8、為何長臂架產品銷量會突然放大？
長車同樣的工地需要轉場的時間少很多，短車則要移工位的次數多，沒挪一次工位需要2個小時。而且短車夠不著，就要用托泵，效率低，輔助人員也較多。因此，雖然長車租金稍高，但節省了人工、效率高。
短臂架向長臂架的轉移從08年就開始了，但當時轉移的很慢，大約每年轉3-4%，09、10、11年大約6、7%的轉移速度，11年下半年到今年上半年轉移速度加快。11年52米以上的銷售量約占泵車19%左右。
9、市場地位
今年公司混凝土機械市占率提升，但兩強爭霸格局不會改，一家獨占不可能。預計6月份公司700-800台泵車，對手大概也就是700台左右，公司和對手之間每個月也就相差20%以內。
10、對混凝土機械需求的觀點
混凝土機械還有8年黃金期。首先，是一線城市泵車的更新換代期，可能3年左右就換完了。其次，泵車短臂向長臂轉移。泵車有37米-47-52-56-60-66-80米，一般來說，5橋對應的是66米，5橋以上的比如6橋已經是極限了，66米的泵車全國可能就200-300台，4橋對應52米和56米，5橋對應63米和66米，目前國內泵車的平均長度大概是50-55米，未來可能會到60米，這個轉移可能會有5年左右的時間。另外，目前東部地區一個縣平均有10個攪拌站，未來10-15個攪拌站是正常的；中部地區一個縣應該分布有8家左右，目前不到一半的數量；西部地區一個縣應該有4-6家左右，目前平均隻有1.5個，大概還有5-8年縣一級達到飽和。
目前混凝土機械還處於高速增長期，增速在20%-30%左右。攪拌站的盈利還比較強，縣級市攪拌站淨利潤大約為100元/方，地級市大約50-80元/方，南方則低得多，比如廣州隻有10-20元/方。
11、國內水泥企業向下遊拓展怎麽看？
應該說歐美國家水泥、混凝土行業是一個整體，一般全國隻有1-2家，行業集中度會很高，但現在國內還很分散，比如公司的下遊客戶有10萬個，還沒有由於管理好、規模大帶來的發展問題，隻有盈利大小的問題，但目前北京、南京、廣州已經在向這個方向走，集中度提升還是萌芽狀態。
12、公司在幹混砂漿攪拌設備上會有什麽樣的發展？
公司認為未來3年幹混砂漿攪拌設備會達到80-100億規模，今年剛剛起步，可能隻有約5-6億規模。目前行業還處於比較混亂的狀態，有幾十家企業在做，但主導者還是三一、中聯。
13、其他混凝土設備今年情況怎樣？
攪拌車今年較去年同期翻番，今年目標1.6-1.8萬輛之間，現在供不應求，還欠客戶500-700台車，公司產量大概1800台左右，但需求有2300-2400台。攪拌車公司的市占率約18%，三一大概13%左右。攪拌車行業增速是基本持平，增速比泵車低的原因是比泵車發展早，92年就開始了，而泵車是2000年之後，02、03年開始客戶接受。攪拌站今年行業是持平，公司大概15%左右的增長，主要是集中度提升，原來南方路機排名第一，現在產量隻有公司的一半左右，公司攪拌站市占率40%的份額，去年大約是30%左右市占率，和三一差不多份額。
14、今年公司和三一的銷售策略上有什麽不同？
今年三一的策略是對新客戶的策略沒什麽變化，但對老客戶的催收力度大，特別是今年沒有購機需求的客戶停機很快，有購機需求的客戶銷售力度還是很大。今年公司在泵車銷售上是要確保5大類中3類超過對手。
15、三一收購大象以後技術上在做改進，公司怎麽看？
國內泵送產品的技術實際強過國外如大象、CIFA。大象的優勢在於工藝和材料，而不在於設計、性能。比如國外排量比國內產品小，國外一般120方，國內一般160、甚至180方；長臂架泵車沒有突破，一般就是52米、49米。三一收購大象後對其技術進行吸收也需要比較長的消化周期，而材料、工藝的優勢很難複製，成本會很高。
下午股東大會公司董事長詹總：
1、混凝土機械
今年1-5月混凝土市場2%左右的增長，今年行業全年大約8%的增長，下半年會好於上半年。公司1-5月份混凝土機械40%左右的增長，得益於去年公司在品質、營銷、品牌推廣上的積累，今年占領了其他二線品牌的份額。今年的形勢相對於以往5年是一個拐點，過去5年40%的行業增長，未來3-5年增速會下降，但仍會向上。中國的城鎮化、商混率、機裝率的提升仍然支撐行業的增長。公司自身的市場份額在上升，長臂架替代短臂架、技術進步等帶來的產品的更新換代等等都帶來市場需求。另外，幹混砂漿產品的需求也像混凝土一樣禁止現場攪拌帶來新的市場需求。
2、挖機市場：
公司在挖機產品追求高品質、不斷追求規模，采用聚焦的戰略，在部分地區、部分產品上推，成效大，今年成倍增長。看好這個行業。
3、塔機：每次宏觀調控受衝擊和影響都比較大，全國布點已經完成，房地產在緊縮，但塔機市場公司已經做到第一，第2-第10位加起來還不如第一，如果房地產複蘇，產品能快速起來。
4、起重機：行業下滑較快，與固定資產投資關聯度非常大，公司的份額比較穩健，市場份額仍然在。
5、宏觀麵
工程機械得益於投資拉動，中國的工程機械數量占全球的1/2，今年投資收縮，工程機械的市場容量下降，整體速度下降，由高速放慢，速度曲線出現拐點，數量曲線還是向上。但中國靠投資拉動經濟的方式不會變。今年年初判斷今年的走勢是前低後高，目前還是認為這樣，可能是“V”或“U”，可能會是“U”，工程機械的客戶現在是有活幹但拿不到錢，配套企業也是這樣。下半年市場形勢看好，但底部走多久看不清楚。
6、公司2015年2000億的目標，今年增速35%？
公司11年848億（？政府的口徑），2015年2000億的話每年25%的增速，公司過去19年60%的增速，以後增速放慢，25%的增速是可行的。公司在產品配套上有重點，聚焦全球前列的有：混凝土機械、起重機、土方機械。
7、環衛機械：
（1）為什麽賣：環衛產業要做大，就要轉型，投入要加大。環衛機械公司已經做到60%的市占率，30億左右的規模，設備製造的市場規模有限，必須轉型做服務、運營等，進入清掃、垃圾焚燒、處理等，相對而言，製造類資產輕資產，服務運營的回報周期長，這與製造型的技術創新不同，還需要布點，投入大。全球沒有在環衛機械做得大的企業，都要轉為運營服務。如果去掉這一塊，發展其他的業務已經夠有發展前景，比如Cater、Volve等。比如土方機械，公司目前隻有10個億左右，市場空間大，公司今年剛開始；混凝土機械的發展也還是在中國；起重機，公司的門式起重機全球第二，僅次於利勃海爾。另外，公司還想發展重卡，這塊光是自己用都有5-7萬台的需求。
環衛機械賣出去有10億美元，目前還沒有專門的園區，如果不賣，進一步發展則要投入至少30億，要占公司的資源。
（2）價格：賣的價格按3.6億淨利潤計算11倍PE，高於A股市盈率，而品牌、資質都不能帶走。公司未來仍然占20%的股權。
