基本麵未能有效配合政策放鬆預期，7月份工程機械板塊繼續下探。4月份以來，政策麵轉暖，市場預期隨著基建的複工，工程機械銷售會有所恢複，但是由於資金麵未能提供支持，工程機械銷量未能有所體現。工程機械板塊繼續下探，截至到7月25日，當月累積下跌13.7%，同期上證綜指下跌4.9%，滬深300指數下跌3.5%，板塊表現遠遠弱於大盤。
基建持續回升，房地產新開工逐漸進入底部。6月固定資產投資趨穩回升，初步顯現出前期刺激政策的效果。基建投資的回升是拉動投資的主要動力，房地產投資成為拖累投資的重要原因。我們認為，由於政策導向以“穩增長、調結構”為主基調，未來基建領域投資將會繼續獲得政策推動，加上前期刺激政策效果在三季度逐步顯現；房地產投資逐漸進入底部區域，明年一季度回升概率教大，回升力度取決於未來房地產政策的取向。
二季度需求未見好轉，銷量同比降幅收窄源於同期基數下降。
上半年，各子行業的銷量同比大幅下滑，二季度需求未見改善，依然處於下滑的趨勢中，較一季度下滑幅度略有收窄，主要是由於基數降低的原因。上半年，挖掘機、裝載機、汽車起重機、推土機和壓路機同比分別下滑32.5%、21.8%、41.1%、26.1%和41.9%。挖掘機、裝載機出口同比快速增長90%和42.2%。
維持三季度開始進入底部區域，明年一季度溫和回暖的判斷。
受到基建投資逐漸恢複的支撐，三季度行業銷售有望見底啟穩，隨著房地產新開工和基建投資在明年一季度回暖效應的疊加，行業銷售有望在明年一季度開始溫和回升。
維持行業“中性”的投資評級。當前行業靜態滾動PE為9.6倍，PB為2.2倍，估值已經處於曆史底部，向下空間有限。我們判斷，板塊回暖須銷售數據配合，在下遊需求未出現明顯好轉之前，板塊將與大盤同步，維持“中性”評級。建議關注基本麵表現相對較好，估值相對較低的行業龍頭：中聯重科、三一重工、恒立油缸。
