今年首兩個月,推土機和混凝土機銷量的下滑引發市場的震驚。獲利回吐行為可能會在短期內拉低建築機械類股票的價格,之前該行業已經大幅跑贏市場,因而累計了很多獲利盤。煤炭開采活動的放緩和新鐵路項目的審批或推遲是行業麵臨的主要不利因素。
推土機銷售令人失望:今年首兩個月,受煤炭開采活動低迷的拖累,挖掘機的銷量下跌了47%。挖掘機的銷量不暢也暗示其他類型推土機的銷售同樣疲弱。在同一時期,國內該行業的領導者三一重工(600031)的挖掘機銷售同比下降了28%,但其在行業內的市場份額從13.5%上升至16.9%。我們對中國龍工(3339HK)的短期前景仍維持謹慎態度。
中聯重科混凝土機械銷量下跌30%:根據我們的渠道調查,今年首兩個月混凝土機械行業的整體銷量同比下跌了40%,而中聯重科(1157)主要對手三一重工的混凝土機銷量可能下跌40%以上。
複蘇步伐緩慢:我們預計煤炭開采活動增速下降的情況在今年會持續。而且鐵道部重組或會導致新的鐵路項目的審批推遲,同時給已有項目或新項目的融資增添不確定性。因此,建築行業去年4季度以來強勁的複蘇步伐可能在今年上半年放緩。
選擇市場的領導者:伴隨著壞消息的擴散,我們認為此時是收集行業領導者的好時機,這些行業龍頭具有廣泛的銷售渠道,強大的研發能力和生產規模。中聯重科,目前估值吸引,其處於5.5倍FY2013EPER或較行業平均值9.6倍折讓42.7%。此外,第一拖拉機(38HK)對於煤炭開采活動的放緩和鐵道部重組帶來的不確定性具有免疫性。
風險因素:來自國際同業的競爭加劇;信貸和流動性風險。
