3.盈利能力下降快
2014年中報顯示毛利率繼續下滑，但傳統產品如裝載機、壓路機下降趨勢不明顯，而國產化較晚的產品混凝土機械和挖掘機毛利率下降更明顯。考慮到很多廠家通過送備件，送維護等隱性降價策略，實際的毛利率應該下降更多。從營業利潤率的快速下降可以得到證明，因為隱性降價付出的成本最終還是要在費用中體現，因此營業利潤率下降更加明顯。
圖9工程機械2009年以來毛利率變化 單位:%
圖10工程機械行業2009年來營業利潤率變化
4.工程機械將迎來新常態
中國經濟告別了高歌猛進的快速增長期，正在進入“新常態”，“新常態”意味著政府會容忍更低的增長速度而不會進行強刺激。而經曆超過十年爆發增長的工程機械行業也將迎來行業新常態，因為GDP增速和投資增速都將會維持在一個中速增長的新常態，與投資密切相關的工程機械必然也要下調到一個中等的增長速度。
工機械的新常態意味著行業將進入一個中等增長階段。 2012年以前10年企業銷售收入動輒50%以上、利潤翻番的繁榮也將很難再現，企業銷售收入和淨利潤將很難再超出30%的增長，可能的維持在20%左右的增速。
圖11 四萬億後各類工程機械產品銷售暴增
圖12 工程機械行業新常態增幅預測
（資料來源：根據Wind資訊提供數據整理，統計口徑是所有15家整機製造商加恒力油缸。 5 資料來源：根據Wind資訊提供數據整理，統計口徑是所有15家整機製造商加恒力油缸。）
新常態還意味著平均的毛利率。曾經暴利的工程機械產品將回落到行業平均利潤率附近。由於曆史原因和國產化程度較高，傳統的機械產品如裝載機、汽車起重機、推土機和路麵機械在我國的利潤率一直並不高，但部分2000年後才開始快速國產化的產品毛利率卻高得驚人，其中最主要的原因是外資壟斷和市場需求的爆發增長。例如進入二十一世紀才開始國產化的混凝土機械和挖掘機，毛利率曾高達60%和40%，但在近年基本完成國產化後毛利率降低到了40%和30%附近，隨著新常態的到來，傳統的產品如裝載機、推土機和壓路機等毛利率已經接近平均市盈率，進一步下降的空間較小；而毛利率較高的混凝土機械和挖掘機可能進一步下降到25%左右的水平。
圖13 主要工程機械產品毛利率比較
（資料來源：根據相關上市公司產品過去5年平均毛利率估算）
另外，這一波行業的調整過後，工程機械有望迎來更健康穩定的市場競爭結構。工程機械由於長達10年的爆發增長和高利潤率，吸引了大批的新加入者。五糧液、熔盛重工、奇瑞集團、吉利等行業外的企業都曾在行業繁榮期跑馬圈地宣布進入工程機械領域。但隨著四萬億投資潮水退去，行業內許多積累多年的企業都開始危機四伏，更別說那些一隻腳尚在門外的覬覦者。許多二三流的企業在行業繁榮期也沒能抓住機會實現擴張，但是地方政府和控股股東相信“雞肋”總有一天會變成牛排，所以一直不願意出讓，在行業跌入低穀2年後突然發現手裏的工程機械資產價值已經所剩無幾。新常態下行業的集中度通過並購提高是必然的，然而那些二三流的跟隨模仿的企業在行業低穀期隻是過剩產能，並沒有並購的價值。隻有那些有一定品牌價值和獨特技術和其他獨特資源的企業才可能被並購。在行業繁榮期土地、產能和人員都是搶手的資源，在新常態下卻隻有品牌、技術、渠道等資源才有並購的價值。（本文來自《建築機械》，作者係機械行業資深研究員、證券分析師王合緒）
注：資料來源根據Wind資訊提供數據整理。
