1.工程機械市場下滑導致收入下降,主導產品龍頭地位穩定。

公司全年實現營業收入233.67億元,公司混凝土機械產品實現收入104.74億元,比去年同期下滑34.63%,但仍穩居全球第一;挖掘機械產品實現收入61.18億元,比去年同期下降8.11%,仍是國內第一,市占率17%;起重機產品實現收入38.55億元,比去年同期下降4.07%,穩坐國內龍頭地位。

毛利率基本穩定。公司混凝土機械產品的毛利率22.85%,相比去年同期增加0.73個百分點;混凝土機械產品的毛利率27.53%,相比去年同期下降5.02個百分點;起重機產品的毛利率29.68%,相比去年同期減少1.87個百分點。

三費基本穩定。其中,銷售費用率為8.30%,相比去年同期下降1.16個百分點;管理費用率為8.57%,相比去年同期上升0.23個百分點;財務費用率為5.65%,相比去年同期上升1.60個百分點,主要是受人民幣對美元等外幣匯率變動影響,匯兌損失增加所致。

2.海外布局迎來收獲期,地產基建投資回暖工程機械龍頭率先受益。

2015年,公司海外業務穩步提升,實現國際銷售收入100億元,占公司銷售收入的44.2%,國際收入占比較去年同期增長11.9個百分點。公司深耕國際化經營,總體產業布局分布和“一帶一路”區域吻合度高。公司正在推動上下遊企業“組團出海”、國際產能合作和大項目輸出等工作,實現三一國際化運營模式。

信貸放量,地產基建投資力度加大,工程機械行業在經曆了4年寒冬期後開始回暖,三月份挖掘機銷量同比增長19.35%,公司目前作為國內混領土機械和挖掘機的絕對龍頭,將率先受益。

3.鞏固主營產品技術優勢,積極轉型“生產+服務”盈利模式。

公司加強對工程機械產品及核心零部件的研發創新力度,實現主機產品升級換代,進一步增強公司核心競爭優。2015年度,公司研發支出12億元,占營業收入的5.14%。

公司還推進打造互聯網經營平台,通過提供整體解決方案、承包經營、設備入股等方式,探索“生產+服務”的新盈利模式,實現設備、配件、服務的全麵創收。

4.業務轉型取得實質進展,重點布局建築工業化和軍工。

公司投入6.5億開展建築工業研發項目,收購快而居,成立昆山三一住工計劃,五年投資60億,轉型建築工業化。公司成立軍工事業部,與國防科技大學共同組建成立“無人裝備工程中心”,布局軍工準備。

創業孵化器、舉高消防車、環保智能渣土車等新業務轉型也都取得了實質性進展,公司立足工程機械龍頭地位,實現產業多元化發展。

5.盈利預測:

預計公司16-18年實現歸屬母公司淨利潤5.79億、9.05億、11.21億,對應EPS為0.08、0.12、0.15元,對應PE為73X、46X、38X,給予謹慎推薦評級。(本文來自華創證券)