寶武合並的完成，不僅為鋼鐵行業內實施兼並重組打開了局麵，也為煤炭、電力行業下一步推進供給側結構性改革、實施兼並重組提供了寶貴的經驗。

醞釀了半年之久的寶武大合並在資本市場上完成了最為關鍵的一步。吸收合並完武鋼股份（武鋼股份已於2月14日退市）後，2月27日複牌的寶鋼股份不出意外的高開高走，全天收於7.31/股，漲幅7.5%。

寶鋼的複牌，標誌著近年來鋼鐵產業內規模最大、影響最為深遠的寶武大合並完成了最為關鍵的一步。

而寶武合並，不僅為鋼鐵行業內實施兼並重組打開了局麵，也為煤炭、電力行業下一步推進供給側結構性改革、實施兼並重組提供了寶貴的經驗。

寶武重組開好頭

在供給側結構性改革大背景下，寶武大合並是2011年鋼鐵行業步入產能過剩以來的首單鋼企合並案例，被鋼鐵行業視為具有裏程碑意義。寶鋼和武鋼的合並，將為中國打造出一家總產能超6000萬噸的鋼鐵航母。自從去年6月兩家上市公司公告確認重組合並消息後，寶武合並的相關進程就一直備受鋼鐵行業和投資者的廣泛關注。

根據合並方案，寶鋼集團作為重組後的母公司，更名為中國寶武鋼鐵集團，而武鋼集團將整體無償劃入，成為新寶武集團的全資子公司。

隨著寶鋼股份的複牌，市場期待已久的“中國神鋼”大合並完成了最關鍵的一步。寶武集團董事長馬國強在2017年度工作會上提出，2017年是寶武重組後第一個完整年，集團要體現規模化經營優勢，挖掘規模、成本、技術等方麵的協同潛能，部署實施好重組後的聯合整合和融合化合。

據長江證券分析師王鶴濤估算，寶鋼股份總產能將達到約4600萬噸，在產品結構上，仍以板材為主，其中矽鋼、汽車板等領域市場份額表現突出，分別達到約80%、65%-70%。

馬國強23日在中國企業改革發展論壇上表示，鋼企間開展聯合重組是推進供給側改革和去產能的必由之路。這些年來鋼鐵行業發展比較散亂，全國規模以上的鋼企高達1500家以上。在無序的競爭過程當中，才形成了今天產能過剩的局麵。連寶鋼武鋼也有很多重複建設，製造了很多同質化的產能。通過兼並重組，才能更好地解決供給側結構性改革，特別是解決去產能問題。

“去年全國央企去產能共1012萬噸，其中寶鋼、武鋼加起來是997萬噸。2017年我們還有550萬噸產能要去掉。經過聯合重組，我們一共有1550萬噸的產能可以去掉，這原來在單一企業是不可想象的。”馬國強稱。

資深鋼鐵行業分析師徐向春向21世紀經濟報道記者表示，寶鋼複牌標誌著寶武大合並完成了資本市場方麵整合的關鍵一步。其不僅對寶武集團意義重大，也將對全國鋼鐵行業進一步深入推進供給側改革及去產能產生深遠影響。

“寶武合並也為行業樹立了很好的示範案例，連第一梯隊都能高效整合提升競爭力，其他地區鋼企沒有理由不做轉型或整合。”

徐向春表示，對年產能高達11億噸粗鋼的鋼鐵行業而言，寶武合並將隻是鋼鐵行業這一輪兼並重組的開始。預計接下來，東北地區、河北地區、江蘇地區等鋼鐵企業間兼並重組也將拉開帷幕，其中京津冀及江蘇地區由於環保政策及經濟優勢，可能會開展的更快一些。

煤炭電力重組在路上

鋼鐵業兼並重組率先啟動，煤炭、電力行業內的兼並重組正在醞釀之中。

煤炭市場自2013年開始，伴隨中國經濟進入新常態，行業產能過剩不斷加劇，2013年開始出現全行業性虧損，虧損麵不斷從2013年的30%擴大到2014年的70%，再到2015年的90%。

以全國第二大煤企中煤集團的上市平台中煤能源為例。從2011年到2014年，中煤能源營收連續四年下滑；淨利潤則也同樣連續四年下跌，且跌幅呈現擴大之勢。到2015年財報中，這兩項指標分別創下最低紀錄，分別為592.71億元和-25.20億元，這也是中煤能源上市以來首次虧損。

隨著國家供給側結構性改革和煤炭行業去產能“276工作日限產”政策實施，煤炭價格從去年初開始反彈，煤炭行業在2016年實現回暖。中國煤炭工業協會公布的數據顯示，2016年全國規模以上煤企補貼後的利潤總額為320.8億元，同比增長363.7%，去年同期的淨虧總額為42.9億元。

中煤能源也在去年實現了業績大翻身，從淨虧25億，到預告淨利潤18億元到22億元。截至目前，兩市31家發布年報或預告的煤企中，有超過七成24家業績預喜，16家扭虧。

煤炭企業笑了，電企的日子卻難過了。作為煤炭下遊的電力行業則因電煤價格高企而步入市場寒冬。在兩市35家發布2016業績預告的上市電企中，有超過50%的電企發布業績預警。其中，大唐發電預告虧損25億元至28億元。

中國國電集團公司董事長喬保平在去年底集團大會上表示，今年電力企業即將出現全麵虧損，電力人必須增強憂患意識，不能盲目競爭，要加強行業自律，在企業內部要加強產業協同，抱團取暖，攜手“過冬”。

今年2月以來，發改委及中煤協、中電聯等行業主管部門、協會正在就煤炭276工作日限產政策如何實施組織閉門會及征求企業意見。

一位煤炭行業分析師向21世紀經濟報道記者透露，“神華和中煤等大型煤企還是支持繼續實施276限產政策的，產量不增加，煤價才有保持高位的可能。但五大電企卻不希望看到煤價繼續上漲。煤電頂牛，依然是今年值得關注的產業問題。”

中國企業改革與發展研究會副會長李錦在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，無論276限產如何實施，最後要化解產能過剩並幫助產業脫困，最終還是要依靠改革的手段，這其中就包括內部國企改革瘦身健體及行業內與產業鏈上下遊間的兼並重組。

23日，國資委主任肖亞慶在中國企業改革發展論壇的主旨演講中指出，2017年國企改革已經進入爬坡過坎、滾石上山的關鍵階段，要在混改、供給側改革等五大重點領域和關鍵環節盡快取得新的進展和突破。

針對加大推進供給側改革力度方麵，肖亞慶提出，要充分發揮國有資本投資、運營公司的作用，促進國有資本合理流動優化配置。同時也要加快深度調整重組步伐，穩步推動企業集團層麵兼並重組，加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合，進一步實施專業化重組。

“煤炭行業雖然有所回暖，並不代表供給側改革和去產能已經完成，煤炭行業和電力行業依然要進一步加大去產能和供給側改革的力度。”李錦強調。

據民生證券2月24日研報《國企改革助力煤炭行業迎接新周期》中梳理，目前央企中涉煤企業有22家，其中主業為煤炭業務的為神華和中煤能源兩大集團。此外還有華能、華電、國家電投、中鋁公司等8家電煤一體化公司。另有16家為中煤科工、新興際華等16家涉煤央企。

對煤電兩大行業央企間進行兼並重組的路徑和模式，民生證券分析稱，煤炭行業內采取類似寶武合並強強聯合模式進行重組的可能性並不大，“神華和中煤兩大央煤進行重組，並不能大幅提升集中度，很難實現1+1＞2的效果。”李錦認為，隻有在山西、陝西這樣的煤炭大省區域內，地方國有煤企的實控人均為地方國資委，企業間煤質又比較接近，更適合開展橫向的兼並重組。

“今年，電力和煤炭等領域將會成為央企兼並重組的重要領域。”李錦表示，在兼並重組的模式上，預計類似寶武這樣的強強聯合模式的數量將會有所減少，而圍繞產業鏈上下遊一體化所開展的跨行業專業化兼並重組，將成為一大趨勢。(本文來自21世紀經濟報道)