夹杂着季末与双节因素的9月，注定难以平静度过。从本周三开始，银行间资金利率骤然紧张起来，20日隔夜与7天利率双双飙涨至近期新高；同时，央行如期在公开市场上加大逆回购投放力度，周四单日操作规模达到1600亿元，为9月份以来最高水平。
公开市场净投放逾千亿
据央行网站披露，20日央行共进行1600亿元逆回购操作，7天期与28天期品种分别为550亿元、1050亿元，中标利率分别落在3.35%、3.60%，均与前期持平；加上央行周二开展的750亿逆回购操作，本周逆回购操作规模合计2350亿元。
鉴于本周仅有60亿元的央票和正回购到期，同时累计1400亿元逆回购到期，则本周公开市场资金缺口为1340亿元；经过2350亿元的逆回购投放，本周公开市场最终实现资金净投放1010亿元，结束了连续三周的净回笼格局。
“9月末历来是机构抢钱最火爆的时候，市场对降准已经没有太多想法，所以普遍预期逆回购规模会大幅放量，不然很难顶住资金面紧绷压力。”某券商固定收益研究员向表示。
值得注意的是，自上周28天逆回购时隔10年重出江湖之后，本周央行显著加大了该品种的操作量，并暂停了14天逆回购的使用。分析称，管理层之所以选择加大28天品种的投放力度，旨在避免资金于长假后大量到期，从而对流动性形成较大冲击。
不过，当前的资金紧张状况依然令投资者感到忧虑，并且下周为9月份最后一周，届时资金面承受的压力将有增无减。
截至周四收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）普遍上扬，其中，隔夜品种涨近50个基点，利率升至3.9992%，创2012年2月24日以来新高；7天品种涨逾60个基点，报3.9075%，创2012年7月5日以来新高。
在银行间债券市场，各项回购利率亦全线上升，1天和7天品种利率上涨明显，分别报收于4.006%和3.918%，涨幅分别达到49.1个基点和58.9个基点。
逆回购料将继续放量
对此，市场人士普遍认为，本周28天逆回购操作量的大幅放量，表现出央行希望用跨月逆回购操作来维持资金面平稳度过季末的意图，进一步削弱了月内降准的预期。
“预计下周的逆回购操作将加大投放量，以稳定资金价格；下周还将有一期国库现金招标，也有助于增加流动性。”一位银行间资金交易员说。虽然本周刚刚进行了400亿元国库现金定存招标，央行昨日宣布，将于下周二进行年内第十期国库现金定存招标，规模400亿元。
央行最新数据显示，截至今年8月末，我国外汇占款余额为25.64万亿元，较7月末减少174亿元，连续两个月出现负增长，加重了市场关于降准的猜测。
然而，近日美联储推出新一轮量化宽松政策，同时日本央行扩大资产购买规模，不仅使资金流出趋势有望逆转，还令国内通胀隐忧升温，这无疑收窄了央行的放松空间。
今年6月底以来，央行一直通过滚动逆回购操作管理流动性，央票与正回购则持续缺席。接连不断的逆回购屡屡粉碎了投资者的降准预期，使之逐渐习惯逆回购工具的动用。据澳新银行统计，目前存量逆回购资金大约维持在4000亿元，几乎相当于一次50个基点的降准效果。
尽管如此，澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，经济的进一步减速表明，央行的逆回购未能降低市场的资金成本，银行信贷投放也没有加速的迹象，表明央行并未向市场注入足够的流动性，因而逆回购操作无法取代下降存款准备金率。
招商银行金融市场部亦称，对于货币市场而言，逆回购与降准效果基本一致，但对于银行而言，降准在降低银行资金成本以及提高信贷上依然有其必要性，预计未来依然会有1～2次的降准空间，但时点无法预测。
“在外围经济形势未得到显著改善的前提下，央行也更倾向于保持更高的‘蓄水池’来应对外部形势进一步恶化的风险，对于进一步放松货币政策将更趋谨慎。”东海证券分析师鲍庆说。
